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毛利率持续为负、亏损不断扩大、产能利用率不足等，或表明公司(gōngsī)尚未找到持续盈利的可行性路径。高额研发(yánfā)投入未能转化为市场溢价，与外部企业技术合作的分成模式进一步压缩利润空间，电池技术路线(lùxiàn)选择与成本控制能力的错配，使公司在价格竞争中处于被动地位(dìwèi)。

在近日召开的(de)2024年业绩说明会上，北汽蓝谷新能源科技股份有限公司（600733.SH，以下(yǐxià)简称(jiǎnchēng)“北汽蓝谷”）新任董事长张国富（3月到任）将公司2024年的经营亏损比喻为“深(shēn)蹲起跳”的发展阶段，引发了市场的普遍关注。

注：以上人物系(xì) 张国富

2025年以来，北汽蓝谷的销量突飞猛进。6月(yuè)1日，公司发布5月产销快报，5月销量达1.71万辆(wànliàng)，同比增长(zēngzhǎng)215.11%；1至5月累计销量5.52万辆，同比增长199.19%。

图片来源：北汽(běiqì)蓝谷公告

然而，这一数据看似亮眼却暗藏玄机。北汽蓝谷的销量增长(zēngzhǎng)与持续亏损并存，或需关注其渠道扩张(kuòzhāng)成本、技术投入回报等关键指标的匹配性，以及是否存在(zài)"以价换量"策略及其在当前(dāngqián)竞争日益激烈的市场环境下的可持续性。

销量(xiāoliàng)增长+毛利率为负=越卖越亏？

北汽蓝谷2024年销量同比(tóngbǐ)增长23.53%至11.4万辆，但净亏损扩大至69.48亿元，同比扩大28.67%。这一矛盾数据(shùjù)揭示了一个关键问题：公司可能正在实施“以价换量”策略，通过大幅降价来(lái)刺激销量增长，但此举(cǐjǔ)并未带来相应的利润改善。

数据来源：同花顺(tónghuāshùn)iFind

2025年初，北汽蓝谷极狐(jíhú)(jíhú)品牌旗下阿尔法(āěrfǎ)、考拉等数款车型大幅调价，最高降幅达3.6万元，同时叠加8000元消费(xiāofèi)券等优惠。极狐阿尔法T5的(de)起售价进入11万区间，阿尔法S5的708MAX版价格下探至16万内，而考拉S的入门价低至9.98万元。实际上，这些降价动作惠及(huìjí)了潜在消费者，但同时也加剧了市场竞争，更可能导致利润水平的进一步降低。

2024年(nián)，北汽蓝谷的毛利率为(wèi)-11.64%，比上年同期的-5.72%又下降了5.89个百分点；净利率为-47.36%，较上年同期的-37.47%又下降了9.89个百分点。好在2025年一季度略有(yǒu)回升，毛利率为-7.51%，净利率为-35.99%，但(dàn)似乎离(lí)“归零”仍有一段距离。

数据来源(láiyuán)：同花顺iFind

相比之下，同行业(tónghángyè)竞争对手中，赛力斯2024年毛利率为26.15%，净利率3.27%，利润(lìrùn)优势相对显著。而反观北汽蓝谷当下(dāngxià)毛利率为负的经营现状，或表明(biǎomíng)其产品结构存在一定优化空间，低价策略导致盈利能力较弱。

此外，年报数据显示，截至2024年末，极狐品牌门店达320家，已累计(lěijì)建设并(bìng)运营138座(zuò)极狐充电站，覆盖10个省份、13个城市，然而这种渠道扩张是否真正带来(dàilái)了经营效率的提升，值得持续关注。

高科技却(què)要便宜卖的难题

2024年北汽蓝谷研发投入达31.91亿元，占营收(zhànyíngshōu)比高21.99%，资本化比重97.04%，在国内(guónèi)车企中位列前茅(qiánmáo)。然而这种高额投入下，技术投入未能顺利转化为高溢价，反而因技术下放至低价市场导致毛利率的恶化(èhuà)。

资料显示，极狐系列大部分车型售价不到20万元，明显(míngxiǎn)低于赛力斯(sàilìsī)问界M5和M7的20万+定价，虽然也(yě)有部分高端车型，但总体而言，极狐是走的价格亲民、高性价比路线，与赛力斯形成明显差异。

部分车型搭载了华为ADS3.0高阶智能驾驶系统(xìtǒng)，在此模式下，北汽蓝谷每销售一辆车还需(xū)支付约为售价1/10的(de)技术授权费和渠道费。这种分成模式使公司承担了更高额的成本，压缩了利润空间。

极狐阿尔法T5等(děng)车型(chēxíng)采用三元锂电池，虽然在稳定性(wěndìngxìng)、冬季续航等方面表现更优，但(dàn)成本明显高于磷酸铁锂电池。这种高端技术大众化的策略虽然提高了产品竞争力，但也导致了单车成本上升。这种技术路线选择与成本控制能力的不匹配，导致公司在价格竞争中处于被动地位，难以(nányǐ)通过技术差异化实现盈利。

根据汽车市场数据调研机构杰兰路发布的《2024年度下半年(xiàbànnián)新能源汽车品牌健康度研究》，极狐品牌的用户NPS（净推荐值）已提升至(zhì)65.8，同时通过(tōngguò)“双保值(bǎozhí)安心购”政策，为首任车主提供了一年8折(zhé)、两年7折的高保值回购(huígòu)权益，其一年保值率与日系品牌相当，而且极狐还提供不限年限/里程的电池质保和整车5年/20万公里质保，这在一定程度上提升了其保值率，间接提升了性价比。

三年(sānnián)跃升计划能否实现质的突破

业绩说明会上，董事长张国富还提出了“三年(sānnián)跃升计划”，目标到2027年跻身新能源汽车头部阵营，极狐品牌挑战50万辆销量目标。今年上半年销量斐然，开了一个好头，然而这一跃升目标的实现(shíxiàn)，如果不能以解决好毛利率过低的问题为基础，是否具有(jùyǒu)可持续性(kěchíxùxìng)？

从历史数据看，北汽蓝谷的产能利用率长期处于低位(dīwèi)。2022年北汽新能源的产量为22216辆，产能利用率低至(zhì)仅5.25%和(hé)24.02%，2023年产量提升(tíshēng)(tíshēng)至26649辆，产能利用率相应提升至35.53%，仍处于较(jiào)低水平。2024年产量大幅上涨至90808辆，但未公布最新的产能及利用率情况。公告显示密云工厂投资超16亿元，目前年产能12万年，预留产能可达30万辆(wànliàng)，远超当前需求。

数据来源：同花顺(tónghuāshùn)iFind

综上，北汽(běiqì)蓝谷2025年5月的销量增长看似强劲(qiángjìng)，但背后隐藏着多方面的企业(qǐyè)健康经营问题。毛利率持续为(wèi)负(fù)、亏损不断扩大、产能利用率不足等，或表明公司尚未找到持续盈利的可行性路径。高额研发投入未能转化为市场溢价，与外部企业技术合作的分成模式进一步压缩利润空间，电池技术路线选择与成本控制能力的错配，使(shǐ)公司在价格竞争中处于被动地位。

没有解决以上问题之前，产销量大幅(dàfú)提升，更多是“量变(liàngbiàn)”而非“质变”，使得北汽蓝谷在新能源汽车行业竞争白热化的(de)背景下，“三年跃升计划”将面临(miànlín)严峻挑战。深蹲后究竟能跳多高，市场将拭目以待。